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全球原油供应中期展望:2020—2025年原油供需分析

欧佩克打压市场预期,美油累库油价回落

市场消息1)据欧佩克代表称目前暂无动力在12月5-6日的欧佩克大会上扩大减产规模,原因是伊拉克尼日利亚等国尚未完成年初减产目标。将谨慎应对明年上半年可能出现的供应过剩。2)EIA数据显示上周美国原油、汽油、馏分油分别+793、-283、-62万桶。原油累库成品去库,炼厂开工恢复缓慢,出口降幅大于进口。3)丝路基金、中石化等中国企业据称正与沙特讨论对沙特阿美IPO投资50-100亿美元。以1.5万亿市场估算,占沙特阿美股权约0.3-0.6%。价格评述昨日油价下行。1)单边多空制衡延续:宏观疲弱压制地缘风险,供应下降对冲需求走弱。压力来自特朗普对油价压制,支撑来自欧佩克挺价意愿。目前处震荡区间偏低位,上方空间大于下方。2)关注价差交易空间:秋季检修提振炼厂利润,裂解价差大幅上行。目前检修高峰逐渐结束,关注对成品利润压制以及对原油月差提振。策略观察Brent1-6月差多单持有(8月2日入场)ULSD-WTI柴油裂差多单持有(11/1日入场)RBOB-ULSD汽柴价差空单持有(10月31日入场)风险提示全球政治动荡,金融系统风险

本期专题全球供应中期展望:

(三)非欧佩克非美供应

非欧佩克非美长期项目新增量或不足以填补老油田衰减量北海:大项目投产缓解结构性衰减,未来两年产量暂时维持北海产量自2000年达到高峰后进入持续衰减,直至2012年止跌企稳。2019年10月上线的挪威Johan Sverdrup油田预计将在2020年中达到约46万桶/日产量,占挪威总供应20%。英国数个小油田投产使明年产量暂时维持,之后缺乏新项目或将继续衰减。2010-2014年高油价时期启动的大量长周期油田项目于2016-2020年间集中投产。此后油价回落投资减少,2021-2025投产项目大幅下滑。短期增量来自巴西挪威,中期增量或来自圭亚那。前期项目增量不足以填补老油田减量,缺口需要新项目或美国和欧佩克增幅填补。

巴西:新项目投产持续推迟,贡献未来两年主要增量非欧佩克非美产量同比(千桶/日)供应缺口D老油田衰减量D新油田投产量2020-2025供应结构变化预期(千桶/日)0.85.45.3衰减量长周期项目投产页岩油增量生物燃料市场对欧佩克原油需求2020 需求2025 需求挪威原油产量千桶/日英国原油产量千桶/日2006年巴西Santos盆地发现高储量盐下油田后,市场对巴西增产预期极高;但超深水开采困难使投产时间持续推迟。2010年后Santo大部分增量用来填补Campos油田衰减量。2018-19年约115万桶/日FPSO产能上线,预计2020年将带来40万桶/日增量。2023年前有88万桶/日产能计划上线,再之后则要取决于新增投资计划落实情况。

加拿大:油砂投产高峰结束,产量进入稳定增长期俄罗斯:短期参与主动减产,中期产能弹性空间较大俄罗斯近二十年随新项目开发产量持续增长。2016年底参与欧佩克联合减产增产放缓。若不受减产限制的短期可增产能约40万桶/日,至2025年前还有约50万桶/日计划产能增幅。或为非欧佩克非美国家的主要弹性产量来源。加拿大油砂是过去十年非欧佩克非美产量增幅的主要来源之一。在2018 年Fort Hill 投产带来增量高峰后,重大油砂项目基本完成投产。近期加拿大油田资产频繁遭遇抛售,缺乏新增项目、外资营商环境、基础设施瓶颈、主动协同减产等均可能进一步限制未来产量增幅。

圭亚那:新增探明储量初始启动,中期或将贡献较大增量圭亚那位于巴西与委内瑞拉之间,2015年首次发现海上油田储备;此后Exxon/Tullow/中海油等陆续发现更多区块。2019年Exxon首个FPSO已经启动,预计2020年产量12万桶/日,2025年约75万桶/日,2030年或可达100万桶/日。根据政府鼓励勘探企业的预先政策优惠,油企盈亏平衡成本约40美元/桶。。


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