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石油沥青期货基差回落不要忽视沥青手续费

沥青观点:现货下跌期价上涨基差走弱(1)12月2日,Bu2006收于2934元/吨,1912收于3072元/吨,两者价差138元/吨,仓单79820吨,当日非期货公司会员多头12000手。(2)12月2日,国产重交-华东沥青下跌100至3200元/吨,山东下跌85至2975元/吨,华东-主力合约价差266元/吨,山东-主力合约价差41元/吨。(3)11月27日,百川炼厂总库存环比上周上涨1%至41%,开工下降3%至42%,东北、华北开工大幅下滑。(4)截止11月29日,国内十一月马瑞原油到港66万吨,大幅低于预期(全部是转口,上周预计到港为119万吨),七月开始马来西亚-中国马瑞原油出口大幅度增长,此类船只大部分由俄罗斯国家石油公司租船运至马来西亚,更换船名后送至中国。当下国内委内瑞拉原油为主的沥青原料我们认为有三个来源:一委内瑞拉-中国直发马瑞原油,该到港数量十月后已降至0;二委内瑞拉-马来西亚,经转口后到国内的马瑞原油,七月后该转口构成了国内主要的马瑞原油来源;三马来西亚-国内Nemina调和原油(此种原油是否主要用来生产沥青还有待验证),我们发现今年四月开始,中化一直有该油种进口。石油沥青期货基差回落不要忽视沥青手续费 十一月-十二月三种途径原油均大幅下降,远低于去年同期。逻辑:当日华东、山东现货价格下跌,期价上涨基差回落,沥青炼厂加工利润较差,炼厂焦化转产驱动进一步增强,沥青炼厂高开工预期减弱,华东-山东当周套利空间仍较大,或意味着华东现货市场仍受压制。当周炼厂库存、社会库存去化,华北、山东炼厂开工大幅下降,利润转负对开工的影响或超预期,叠加炼厂开工季节性走弱,沥青供应或不及预期。十一月-十二月沥青原料到港远低于同期,后期到港量存下降预期。当周财政部提前下达2020年新增专项债务限额,利润较差炼厂开工存下降预期,原料到港不及预期都对期价有一定带动,但同时面临季节性淡季需求走弱局面,现货价格高位或抑制贸易商冬储意愿。操作策略:空沥青2006-燃油2005价差风险因素:上行风险:原油大涨,下行风险:原油大幅下跌。

尿素观点:短期接货有下降,中期供需面仍有支撑,尿素短期回调谨慎(1)12月2日重点区域现货价格继续稳中偏强,其中山东临沂(1720)、菏泽(1710)、河南商丘(1700)、河北衡水(1665),低端仓库交割区域现货市场成交价反弹至1665元/吨,山东和河南出厂实际工业出厂成交价暂稳至1660元/吨,01合约贴水现货4元/吨,且近期现货价格继续反弹,短期支撑仍存;(2)11月29日中国FOB低端人民币价格再次反弹至1694元/吨,沥青期货手续费 盘面倒挂幅度为33元/吨,倒挂幅度维持低位,外盘延续弱势仍拖累盘面;逻辑:尿素01合约昨日收盘1661元/吨,反弹后呈现一定压力,主要是下游接货有所放缓,中下游消化低价货源增多,短期支撑有减弱。不过中短期基本面仍显支撑,第一,12月1日开始,气头尿素开始集中检修,而12月初重启装置不多,且近期国内企业库存开始高位回落,近期或有望延续,阶段性供应支撑有所增强;第二,需求方面,复合肥开机率持续回升,且产品库存仅小幅积累,因此我们认为仍有一定持续性,另外就是冬储需求仍有释放空间,毕竟整体库存去化并不高,说明释放的冬储需求量仍不大,因此我们认为还有空间,最后就是印标,12月印度仍有招标可能,且近期FOB中国价格开始出现反弹,保持关注。操作策略:短期回调谨慎,仍谨慎看好,继续关注1-5正套下跌风险:工业需求明显下降,下游接货超预期下降

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