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能源化工期货板块单边策略:中期偏弱观点不变,临近交割,01合约受基差、主力移仓和交割逻辑影响增大,空头可考虑布局05合约1-5跨期策略:正套关注PVC、沥青、TA、MA、PP、EG。对冲策略:L01-V01缩窄,L05-P05扩大风险提示:环保超预期趋严、供应压力不断延后、宏观利好超预期

LLDPE观点:后市基本面压力仍存,反弹逐渐接近非理性范围(1)LLDPE现货主流低端价格7200(-0)元/吨,L2001合约基差-160(-65)元/吨;(2)12月2日石化PE+PP早库70万吨,较11月29日增加9万吨,因石化月底不开单,库存大幅积累;逻辑:受周末不错的PMI数据提振,LLDPE期价继续走强,现货方面则基本维持稳定。从基本面来看,后续压力即将面临回升,国内装置的线性排产比例正处于高位,进口到港从12月开始就会大幅增加,平衡表现实明年供应压力也不会有明显减轻,而目前期货价格已接近给出无风险进口套利机会,综合以上来看,我们认为期价反弹已接近非理性的范围,中线来看下跌空间正在逐渐酝酿。上方压力7350,下方支撑7000。操作策略:空单逢高介入风险因素:上行风险:中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定下行风险:进口压力回升、中美谈判再度恶化震荡PP观点:周末数据改善市场预期,基差修复持续推动期价上行(1)华东拉丝主流成交价8220(-0)元/吨,PP2001合约基差23(-160)元/吨;(2)山东地区丙烯价格7000(+0)元/吨,粉料价格7840(-25)元/吨,粒粉价差210/吨,间歇法粉料利润340元/吨;华东地区粉料价格7950(-0)元/吨;逻辑:期货持续走强,主要驱动仍来自于基差修复,契机是周末的PMI数据改善了市场宏观预期。短期来看,宏观预期转暖尚无法证伪,下游仍有补库空间,供应端也暂无新增压力打压,因此基差修复的逻辑在05上仍可能会得到延续,不过从中线的角度看,在短期补库行为过后,明年供应压力的上升是确定性较高的事件,期货价格的持续走高是在为空单提供好的介入机会。操作策略:05空单逢高介入风险因素:上行风险:中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定下行风险:新装置顺利投产、中美谈判再度恶化震荡苯乙烯观点:成本支撑逻辑逐渐验证,EB下行驱动暂时减弱(1)华东苯乙烯现货价格7150(-80)元/吨,EB2005合约基差56元/吨;LLDPE反弹到达非理性空间关注LLDPE期货手续费(2)华东EPS现货8700(-100)元/吨,PS现货9000(-50)元/吨;(3)华东纯苯价格5400(+20)元/吨,乙烯价格831(+0)美元/吨,苯乙烯非一体化现金流生产成本7080(+20)元/吨;(4)苯乙烯12月美金报价880(+0)美元/吨,折人民币成本7150元/吨,倒挂有所扩大;逻辑:期货反弹,一方面是周末不错PMI数据改善了市场的宏观预期,另一方面国内苯乙烯装置检修也开始增多,昊源停车1周,东昊停10-15天。短期来看,石脑油价格仍在持续走强,并同时向上拉动纯苯与乙烯价格,成本支撑上行的逻辑暂时成立,苯乙烯装置检修增加也或多或少验证了这一点,考虑到宏观氛围转暖,以及装置检修确实会缓解后续的累库压力,短期内苯乙烯价格的下行驱动暂时有限,中长线新装置投产跌破现金流生产成本的逻辑可能并不会在近期交易。操作策略:观望风险因素:上行风险:新装置投产推迟、中美协议超预期、下行风险:到港压力超预期、中美谈判再度恶化震荡偏弱


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