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成本支撑能走多远,关键在供需配合的程度随着国际油价的企稳,成本端的补跌情绪已基本释放,化工品进入供需面的修复行情。乙二醇期货价格难支撑 供需不影响乙二醇手续费 在供需面没有实质性改善前,成本支撑一定程度上反应了此轮反弹的高点,而供需格局仍是主导后期走势的关键。从产业链供需格局看,聚酯产业链原料供应端开启的大投产进程持续影响下,PTA和乙二醇的供应压力渐增,特别是一季度,来自恒力石化、浙江石化的新增供应已陆续兑现,而下游聚酯需求又受国内疫情影响拖累,PTA和乙二醇价格短期难有太多支撑,中期则关注需求后移释放能否带来阶段性的提振。烯烃产业链,同样受到大炼化带来的原料供应充足、及自身产能扩张的问题,其中,PVC产能计划投放量相对较小,供需偏空程度有限;而苯乙烯供需偏空程度也有加深趋势,但由于供需相对偏平衡的苯占成本中的主要部分,因此,就成本支撑而言,较其他乙烯衍生品中相对较强。因此,这些表现差异化的品种在供需错配的情况下,走势或大幅波动。2.1成本端提振受供需偏弱限制,PTA 、乙二醇上方承压原油价格回升,对PTA和乙二醇都会形成成本提振效果。但成本提振的程度受制与现有行业利润,以及供需配合情况的影响。行业利润方面,当产业链前段的加工费处于低偏低的水平,对原油价格波动的敏感度上升;但随着目前利润已修复至中等水平,对原油波动的敏感度下降。同时,缺乏供需偏紧的配合,前端加工费难有进一步扩大。目前,在国内疫情影响下,春节后聚酯需求启动滞后是供需面最大的利空因素,且短期难显扭转。截至2月6日,产业集中的江浙地区化纤织造开机率为5%,较1月23日当周下降8个百分点;聚酯中长丝、短纤的负荷分别在66.98%、52.97%,基本创近几年同期新低。江浙地区织造、轻纺城的复工时间在2月10日~17日,部分地区甚至要求不早于2月底,并且有可能根据疫情进行调整。因此,预计下游行业负荷在2月底之前不会有太大起色。原料供应基本持稳,检修利好是难持续,新装臵产能释放期叠加供需阶段性错配,阶段性持续累库,原料价格将承压。截止2月7日,国内PTA负荷在87.46%,较1月底90%以上的开工略有下调,但理论计算的供应却增加84万吨/年,这主要是2月PTA产能基数的扩大所致(产能由4989调整至5239万吨/年)。春节前后PTA的库存已呈现大幅累库,目前库存已创2017年以来同期高点。节后处于检修中的产能310万吨,加上降负装臵,2月供应损失量约26-30万吨;来自中泰、恒力新产能的现有负荷将带来的供应增量约25.7万吨。PTA检修略超供应,但持续性利好仍显不足。乙二醇方面,港口库存截至2月3日今年春节已累库11.85万吨,高于去年春节累库的9.6万吨,到2月6日乙二醇港口总库存已升至59.8万吨,较节前增加14.5万吨。累库速度很快,但总体库存量远低于去年同期水平,乙二醇的库存压力暂低于去年同期。国内开工方面,乙二醇整体负荷在70.38%,春节前略有下调,其中煤制开工受原料供应不足影响而回落较大,看油制开工提升明显。新产能方面,国内大炼化的两套装臵已投产运行,马油的供应增量预计在3月的进口中有所体现。乙二醇开工提升虽受限,但新产能的供应增量已逐步兑现,3月底之前将持续累库。乙二醇期货价格难支撑 供需不影响乙二醇手续费 总体看,PTA、乙二醇走势下方有成本支撑,上方有供需压力。操作上,短期不宜追多,2月维持逢高空思路,或短期3-5反套。3月左右关注疫情缓和后,需求后移释放节点对阶段性市场行情的推动,若成本端有利好共振(原油价格突破60美元),将有阶段性做多机会。
的关系看,电石价格对PVC成本价的影响更大,即国内占比重78%的电石法PVC成本对价格走势的影响占主导地位,期货价格与电石法PVC价格走势更相近。受供给侧改革和环保政策的影响,国内电石产能呈现下降态势,2019年国内电石产能在4000万吨,开工率在70%左右,产量与需求的平衡关系则与电石法PVC的开工率有关,当电石法PVC开工在90%以上,则电石供应存在短缺,因此,当电石供应受限时,电石法PVC特别是外采电石的企业会下调负荷。受疫情等事件影响阶段性运输不畅、运费上涨,原料从原盐到电石的到货紧张,兰炭、电石等供应不足,使得下游电石法PVC生产企业陆续降低生产负荷或停炉观望,部分企业考虑选择成本较高的焦炭进行低负荷生产;隆众数据显示,节后电石法生产企业开工率较节前下降7.29%,较去年同期下降16.26%。加上西北部分企业的液碱胀库影响,预计2月电石法PVC整体开工率将维持低位。电石供应紧张带动电石价格持续走高、运费上涨等,给予PVC一定的成本支撑,但由于供应不足倒逼下游降负荷,令成本提振的传导不佳,不过在电石法生产利润被大幅压缩后,成本的支撑作用仍存。


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