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苯乙烯成本支撑紧跟原油,但供需偏弱限制反弹高度节后苯乙烯价格大幅下挫,国内苯乙烯现货生产利润一度跌破-700元/吨(以华东为例),主力合约盘面利润也跌至-350元/吨左右。由于其利润被压缩的相对较大,在油价企稳和利润修复需求的影响下,苯乙烯在化工品中的反弹较强。目前现货利润和盘面利润分别在-427元/吨、-196元/吨左右,若成本端价格继续企稳,短期苯乙烯的利润修复需求仍存,向上修复以恢复正值为目标。当苯乙烯利润修复至盈亏线附近后,成本的利多将减弱,供需偏弱将限制苯乙烯上行高度。短期看,疫情影响下的需求启动滞后是阶段性的主要利空,新增供应压力不大,但市场心态偏空,抵消部分成本端的支撑。下游复工时间与其他化工品相似,普遍在正月十五之后,但由于受疫情相应的隔离措施影响,工人实际到岗时间或继续延后,预计需求实时性的启动要等到3月初。而此时,国内两套大炼化带来的供应增长的趋势虽有波折但未停滞,其中,浙石化120万吨装臵维持6-7成负荷运行,短期有降负计划;恒力石化的72万吨装臵仍试车中,其乙苯装臵自1月26日投料,但有短停计划。库存方面,苯乙烯节后累库预期兑现,市场预期后期港口库存有望到24万吨水平,累库进一步深化。苯乙烯期货手续费不影响苯乙烯期货追涨空间有限 短期供需难于成本形成共振合理,若成本无进一步提振,则成本修复动力将随利润修复后衰减。中长期看,在苯乙烯产能大扩张(2020-2030年国内合计有1220万吨苯乙烯产能等待释放,其中2020年有654万吨/年的产能投放计划),而下游产能跟进不足(2020-2021年下游整体产能计划投产349万吨,对应苯乙烯需求约288万吨)的情况下,苯乙烯供需将进入偏弱格局,价格将长期承压。成本端,看好原油价格,乙烯将跟随原油波动但整体将弱于原油,纯苯供需偏紧令价格持续坚挺,因此,苯乙烯下探空间也有限,下行空间将来自于加工费压缩空间。走势上,短期苯乙烯期价上方压力或在7200,下方支撑看6800-6900区间。短期追涨空间或有限,但在疫情得到控制、需求集中启动后,短线可考虑5-9正套机会;中长期仍维持逢高沽空思路。风险因素,若产能投放不及预期则苯乙烯价格或大幅波动。

化工品投资策略短期看,成本支撑带来的利润修复空间或是此轮反弹的上方压力位,供需格局仍是主导后期走势的关键。虽然阶段性需求被压制,不排除疫情之后一些品种的供应利多与需求启动形成共振,可能会再现一轮补涨。但化工品目前走势或以震荡为主,向上空间暂有限。1、聚酯产业链上,PTA、乙二醇,短期利润修复动力减弱后不宜追多,2月维持逢高空思路,短期上行压力位分别在4700-4800、4500-4600;PTA或短线关注3-5反套机会。3月左右关注疫情缓和后,需求后移释放节点对阶段性市场行情的推动,若成本端有利好共振,或有阶段性的回升,再现高位沽空机会。2、PVC供需呈动态修复,成本支撑仍有发挥空间。操作上,短期电石法成本6000附近支撑可持续,近月追多风险较大,待偏空释放后选择9月合约建战略多单。风险因素:原油价格大幅下挫带动整体化工品种走弱,PVC新产能投放完全兑现,PVC地板出口大幅减少(关注3月展销会后的订单情况),房地产相关需求不及预期。3、苯乙烯期价上方压力或在7200,下方支撑看6800-6900区间。短期追涨空间或有限,但在疫情得到控制、需求集中启动后,短线可考虑5-9正套机会;中长期仍维持逢高沽空思路。风险因素,若产能投放不及预期则苯乙烯价格或大幅波动。


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