尿素
观点：备肥需求继续支撑，尿素谨慎偏强
（1）1 月 12 日尿素厂库和仓库低端基准价分别为 1800（阳煤正元）和 1880 元/吨（河南宁陵和
商丘），现货价格反弹有所加速，主力 05 合约基差分别为-151 和-71 元/吨，基差仍偏弱，继续
积累卖保压力。 尿素05合约延续反弹 尿素期货开平手续费一样吗 是的，可咨询客服
逻辑：1 月 12 日尿素 05 合约延续反弹走势。短期支撑在于现货继续上涨，印证短期供需面的好
转，而背后的原因仍是复合肥需求增长，叠加市场担心春节疫情影响备货从而刺激了部分备货行
为前置，而供应恢复比较缓慢，日产量维持低位，工厂库存进一步下降，短期支撑有所增加，以
上就是近期尿素推涨的逻辑。后市去看，首先目前尿素的估值已不低，基差非常弱，积累卖保压
力，内外顺挂，出口预期受限，且复合肥等下游利润进一步压制，整体认为或将限制其价格上涨
的空间。当然目前价格的上涨是现货和预期的共同推动，而预期的供应恢复低于预期，那后市价
格能否继续上涨，就主要看需求能否维持目前的状况，对此我们持谨慎态度，复合肥库存已到中
等偏高水平，且利润并不好，即使还有需求释放，也可能会有节奏的调整，另外就是淡储，目前
价格已到高位，近期疫情加重确实刺激了一些需求前置，但目前疫情仍处于可控状态，且从来淡
储都是兜底作用，应该没有到恐慌性储备的状态，因此不太可能持续目前的状态。综上所述，尽
管近期上涨逻辑较为清晰，主要是需求前置和供应恢复不及预期，但我们认为持续性偏谨慎，因
此仍不建议追多。
操作策略：尿素短期偏多谨慎，5-9 短期谨慎正套，中期等待反套机会
风险因素：煤炭紧张影响到尿素生产，需求持续超预期偏好。

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