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现实与预期继续博弈,化工仍显分化 摘要:
板块逻辑:
近期国内外疫情延续,中期需求预期有所压制,但却刺激了偏终端中下游的备货
情绪,尤其是固体化工品,近期带来一定支撑。不过化工供需面上仍显分化,近期限
电、环保和季节性淡季继续压制下游需求以及新产能陆续释放中,烯烃仍有一定压力,
也间接给甲醇带来压力;而聚酯产业链受到供应缩量和成本端的推动,近期表现相对
坚挺。中长期去看,2021 年仍是化工投产周期,尽管叠加了全球经济复苏周期,但仍
难完全消化增量供应,因此预计压力仍有望逐步积累。
单边策略:短期反弹或偏谨慎,逢高偏弱为主,但板块间品种仍显分化。
01 合约对冲策略:PP-3*MA05 合约谨慎偏多,PF-TA 价差逢低偏多,多 PVC 空 PP 或可
择机参与
风险因素:供应端继续明显缩量,原油和煤炭价格大幅上涨

国内外疫情延续,刺激了部分偏终端的中下游备货情绪,短期带来一定支撑,
主要是固体化工品和尿素。基本面上,尽管需求渐入淡季,但内部仍略显分化,主
要在于内部估值和驱动的差异,烯烃现货供需仍相对偏弱,也进入季节性累库周期,
间接施压甲醇,当然甲醇本身预期偏悲观,但苯乙烯、MEG 和 PTA 近期仍受成本和
供应缩量支撑,表现相对较好,板块内品种间较为分化。
甲醇 甲醇期货跌势可能放缓 建议偏弱对待为主
观点:现货回调叠加成本下移,甲醇继续谨慎偏弱
(1)1 月 27 日甲醇太仓低端现货继续下跌至 2370 元/吨,05 合约贴水太仓低端现货价格 112 左
右,港口基差走弱,支撑也减弱。昨日产区现货价格延续回调:鲁南 2230(-200)、河北 2150(-260)、
河南 2120(-200)、内蒙 1730(-600)和西南 2100(-150),产区低端对应到盘面的低端价格暂
稳至 2250 元/吨(西南),产销窗口继续打开,产区低端基差 22-172,西南和内蒙的产区现货或
都对盘面仍形成拖累。
逻辑:昨日甲醇主力 05 合约 2250 附近企稳,不过盘面仍显弱势,昨日港口和内地仍有去库,但
由于下游库存偏高,在预期的引导下,现货价格仍显弱势,我们认为仍有可持续性,逻辑上或关
注以下几点:第一是主产区煤价仍有继续下调,成本重心有所下移,下方空间或有打开,第二是
近期产区价格补跌,虽然在持续去库的过程中,跌势可能有所放缓,但目前的产区基差来看,对
盘面仍有一定压制,或抑制盘面反弹空间,主要是是内蒙和西南区域,目前折算到盘面 2250-2300
区间;第三是最关键的是利空预期兑现的程度,目前已经看到部分气头甲醇装置已着手重启,比
如卡贝乐和玖源,未来需要看到其他气头装置跟进,另外就是伊朗甲醇装置(麻将、卡维、ZPC)
在 2 月份也有陆续重启的计划,也需要关注兑现情况,还有就是部分新产能的投放,比如九江心
连心、中煤鄂尔多斯等,中短期我们仍建议偏弱对待为主,只是下方空间仍需要煤炭下跌给出空
间,否则容易引发成本支撑带来的反弹。
操作策略:继续谨慎偏弱为主,5-9 逢高反套,PP-3*MA05 谨慎反弹
风险因素:国内外供应超预期缩量,国际油价和动力煤再次大涨。


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