市场回顾：镍价持续拉涨，资金介入明显镍内外期价沪镍成交量与持仓量◼上周镍价与有色其他品种联动较强，受资金和宏观情绪影响较大。上周，宏观情绪比较兴奋，市场对未来通胀预期较强，有色板块大幅拉涨，镍基本面处于空窗期，累库也处于预期内，对镍价影响较小，市场交易通胀预期，导致镍价也再创一年来新高。沪镍周度上涨2.51%，伦镍周度上涨2.93%。◼盘面上，多头资金流入明显，沪镍持仓量大幅上行。至2月19日，沪镍持仓量30.4万手，较上周增加5.8万手，增幅23.4%，成交量71.7万手，增加22.3%。
镍主要逻辑：（1）供给方面：菲律宾雨季到来，1、2月为镍矿进口低点，镍矿紧张程度深化，印尼镍铁继续投产，镍铁进口增加；电解镍进口窗口继续关闭，现货升水持稳，随着复工进行，原生镍供应将逐步恢复。（2）需求方面：不锈钢300系利润有所恢复，产量或将回升；新能源车销量将逐渐恢复，海外疫情向好，新能源车销量将转强，带动前驱体出口，节后下游电池产业链开始补库，需求向好。（3）库存方面：电解镍、镍铁供需恢复，而进口窗口关闭，国内电解镍库存将开始去化。（4）整体来看：印尼镍铁稳步投产，镍铁进口增加，菲律宾雨季影响，国内镍矿紧张深化，镍铁整体供应偏紧，价格易涨难跌，电解内进口窗口关闭，原生镍供应持稳；不锈钢和新能源车产量逐步恢复，海外疫情向好，带动出口，整体需求向好；当前宏观情绪主导镍价走势，市场交易通胀预期，有色板块表现强势，镍价再加上新能源车长预期，走势较强，但电解镍基本面目前变化不大，伦镍继续累库，库存也处于中位水平，镍价已大幅拉账，基本面支撑不强，目前市场情绪较强，关注后续情绪波动，对镍价保留一份警醒。中期来看，随着疫苗接种，海外经济复苏预期将升温，加上拜登上台，美国加码新能源车刺激政策，镍价或将进一步走强。操作建议：短线区间交易；中线逢低做多。风险因素：宏观情绪变动超预期；新能源车销量不及预期；印尼镍铁进口超预期
镍库存：春节影响，海外库存累积，后续国内将开始去库LME镍库存◼截止2月19日，LME镍库存24.95万吨，较节前增加780吨，由于镍价保持高位，供应增加，而随着疫苗的接种以及气温上升，经济将开始复苏，另一方面，国内进口窗口关闭，预计LME镍库存继续累库。◼现货升水回落至正常水平，仓单转现货利润较差，上期所库存增加，截止2月19日，沪镍库存1.33万吨，增加352吨，新能源车销售进入淡季，但电池行业订单旺盛，降幅或有限，而进口窗口再次关闭，节后需求可期，国内将开始去库。镍行情和价差回顾2.22 沪镍期货多头手续费
镍价差：LME镍贴水走窄，沪镍弱Contango结构◼目前电解镍对镍铁升水较大，由于期货大幅拉涨，加上春节累库影响，金川镍、俄镍、镍豆基差均开始回落。伦镍基差也大幅下降，2月19日LME镍贴水为34美元/吨，较节前走窄10美元/吨。◼受春节影响，电解镍需求较弱，现货逐步走向平水，沪镍保持弱Contango结构。随着下游的复工，基差有望走强，Contango结构继续弱势，或将转向Back结构。。

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