纸浆回调或已至，橡胶维持回落低吸 摘要：
纸浆：纸浆调整或已至，但空间目前判断有限
截至昨日白天收盘，各期货合约均跌破 10 日均线，此前极其强势的上涨趋势基本已
经完结。目前面临的问题是究竟转为震荡还是转为下行？我们认为回调或许已经来
临，但是就目前的供需，可见的下行空间也相对有限。价格下行的空间取决于：1、
下游利润的复苏速度截止最高，下有显著已经无法跟上上游的上涨，理论利润出现亏
损。2、内外顺挂持续了一段时间，在价格回落的过程中，会再度回到内外倒挂状
态。我们判断可能会出现 400 元的理论内盘亏损。3、盘面日线出现顶背离的迹象。
综合判断，我们认为期货价格或许会回到 6100~6200 左右。
操作策略：观望。
风险因素：利空因素：下游需求恶化；浆厂抛售。利多因素：外盘价格大涨，流通货
源偏紧加剧。 纸浆调整或已至 2021春节前纸浆期货前多离场
春节前停工已经来临，现货成交趋少，观望为主。橡胶还在区间内震荡，仍维持
回落低吸判断。纸浆调整或已至，但空间目前判断有限。

纸浆期货 观点：纸浆调整或已至，但空间目前判断有限
（1）针叶浆低端交割品参考价在 6425，跌 200。阔叶浆 5200 元/吨，跌 100。
逻辑：昨日纸浆期货走势内在格局与前一日几乎相反，近月合约大幅下跌，而远期合约跌幅较
少。前一日存在的深度 back 结构，在昨天几乎修复，各合约间价差在 30 元之内。截至昨日白
天收盘，各期货合约均跌破 10 日均线，此前极其强势的上涨趋势基本已经完结。目前面临的问
题是究竟转为震荡还是转为下行？我们认为回调或许已经来临，但是就目前的供需，可见的下
行空间也相对有限。价格下行的空间取决于：1、下游利润的复苏速度截止最高，下有显著已经
无法跟上上游的上涨，理论利润出现亏损。2、内外顺挂持续了一段时间，在价格回落的过程
中，会再度回到内外倒挂状态。我们判断可能会出现 400 元的理论内盘亏损。3、盘面日线出现
顶背离的迹象。综合判断，我们认为期货价格或许会回到 6100~6200 左右。
操作策略：前多离场为主，场外资金观望。
风险因素：利空因素：下游需求恶化；浆厂抛售。利多因素：外盘价格大涨，流通货源偏紧加
剧

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