2 季度关注种植面积及下游需求恢复情况 摘要：
短期来看，近期，因宏观面、消息面利空频繁，内外盘联袂走弱。其一，全球新
增病例在 2 月下半月再度爬坡，欧洲多国疫情恶化；其二，近期新疆棉事件对市场扰
动较大，市场担忧国际贸易关系再生变化，影响棉花消费；其三，国内基本面驱动较
弱，国产棉销售较往年加快，阶段性供应量大，进口量也同比增多，棉花商业库存仍
处于高位，下游目前新增订单一般，纺织企业刚需补库，叠加棉价弱势运行，企业买
涨不买跌的心理，补库意愿不强，下游对棉价驱动力不强。因此，短期来看，棉价预
计区间震荡运行，需关注国际贸易关系的变化，以及市场对利空消息的消化情况。
中期来看，棉价有望阶段性触底反弹。20/21 年度的全球棉花的供需形势基本确
定，市场关注新年度的棉花供应情况，其中中国的产量变化不大，美国的棉粮比价处
于历史区间偏低的水平，棉花种植面积或因替代作物竞争的关系而削减，关注 3 月底
USDA 即将公布的美棉种植意向报告，以及种植期主产棉区天气情况。国内方面，全
棉坯布厂的原料库存已经过几周的去化，关注后续新增订单的情况，成品库存偏低，
后续全棉坯布厂或存在补库需求，将从后向上传导至产业链，有助于棉价低位反弹。
长期来看，20/21 年度全球棉花降库存，库存消费比下滑，供需形势边际好转；
随着疫苗的接种推进，全球疫情将好转，全球经济随之恢复，棉花消费也随之增加，
有助于棉花价格走高。宏观面利空棉花期货 逢低布局多单关注手续费

交易策略：基于对棉价长期偏乐观的思考，棉花期货远月可逢低点布局多单，但
也需注意国际贸易关系若发生恶化产生的风险。
风险因素：美棉种植面积减少不及预期；国内下游新增订单不及预期；国际贸易
关系恶化；全球疫情恶化。
短期因宏观面利空消息扰动，内外盘棉价走弱；中期关注新年度主产国棉花种植情
况，以及国内下游需求，利空消化后棉价或低位反弹；长期来看远月合约更具有投
资价值，可考虑逢低位布局多单，但也需关注国际贸易关系变化可能带来的风险。

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