上周纸浆波动巨大，在几个活跃合约中，即见到了跌停板价也看到过涨停板价格。期货主力最终价格看变动不大。◼现货变动高于期货，整体呈现走弱的态势。
盘面驱动：✓纸浆期货上周剧烈波动。目前看市场主要有两个驱动正在博弈。✓多方驱动是由标品不足带来的上行驱动，尤其是近月的上涨驱动。交割品的减量已经持续多月。四月合约仍有7万吨以上的持仓量，而整个仓单也只有7万多吨。因此04合约交割后，05合约可能面临没有交割品的状态。这种情况带来05合约上的多方头寸优势较大。此外，阶段供需平衡上也看出港口库存在持续的减少。✓而空方驱动主要源自于需求端。首先，高浆价已经引发了下游的减产迹象。卫生纸已经无法转嫁成本上涨，中小企业产量大幅缩减。其次，市场早先寄希望的文化纸实际的表现弱于预期。产量增速相对较低，同时周度看的开工率表现也不佳。一定程度上，在3月体现出旺季不旺的迹象。✓这两者多空驱动目前来看无法相互传导。供应端标品较少的问题是需要海外提高供应来调节。纸浆期货05合约观望 近月仓单不足关注手续费 而需求的不佳，则要依靠终端消费的复苏。因此多空驱动两者之间的相互影响并不顺畅，无法在某一个博弈节点上形成强弱的相互转换，只有等待他们自身的改变。✓因此，预计纸浆走势将会受到这两个驱动来回影响，形成宽幅波动走势。05合约更多交易近月仓单不足。09合约格则更多交易需求反馈不佳驱动。绝对价格看，以05合约来看，6600~6700会偏低估，7400以上会偏高估。✓操作上，05合约低吸并快进快出，如破前低，观望。如09合约冲高至20日均线附近，则可考虑短空。◼操作策略：✓单边：预计维持宽幅震荡。05合约低吸并快进快出，如破前低，观望。如09合约冲高至20日均线附近，则可考虑短空。✓套利：无。◼风险因素：利空因素：国内股市大幅下跌、针叶浆进口大幅增长。

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